¿No les parece a ustedes un poco de “locos” el
comportamiento reciente de los mercados? Con las bolsas unos días con grandes
caídas, luego recuperaciones, los bonos igual son el enemigo de una cartera
como a los pocos días se compran como salvavidas. En fin, esto es lo que hay.
Un mundo financiero cada vez más influenciable y volátil. Así que tendrán que
superar estos baches emocionales si quieren tener un retorno mayor que lo
ofrecido por un depósito bancario.
Veamos hoy. Ayer jornada de tensión y nervios en Estados
Unidos, con la bolsa de Nueva York cerrada tres horas por un fallo informático.
No es muy normal, la verdad y genero especulaciones sobre quizás había habido
un ataque informático (les aseguro que estoy cada vez más preocupado de estos
asuntos). Coincidió que el mismo día había fallos técnicos informáticos también
en United Airlines (que tuvo paralizados todos sus vuelos durante varias horas)
y hasta el mismo The Wall Street Journal… En fin, nervios y cierres negativos.
Con el S&P de -1.7% y Dow Jones de -1.50%.
Luego llegó el cierre asiático en positivo, recuperando
HongKong más de un 3% y ligeras subidas en Japón, tras las grandes pérdidas del
día anterior. En las bolsas europeas nos levantamos hoy con mucho optimismos.
Quizás los inversores parecen posicionarse para un buen resultado de las
¿penúltimas? negociaciones en Grecia o definitivamente están ignorando lo que
pasa allí. Positivos, pero con cautela aparente.
Oía ayer decir que desde Grecia parecía sonar bien la
música, ahora había que ver la letra de la canción, tras la petición griega de
un nuevo préstamo bajo un programa de rescate a tres años, en el que
aparentemente atendería pasar algunas líneas rojas (pensiones, impuestos, etc.)
y dejaría para otras negociaciones más adelante la negociación de reestructurar
la deuda actual.
Suena bien, pero ya no nos fiamos mucho. De hecho si van a
firmar estas condiciones en unos días, ¿por qué no lo hizo antes?.
¿Tendría aval el gobierno griego de supuestamente claudicar ante las demandas
de sus socios tras un referéndum con una oferta similar y claramente ganado por
el no? Dificil, muy difícil. En todo caso pronto lo sabremos. Creo sinceramente
que es la última oportunidad antes de desencadenarse la salida de Grecia del
Euro, una situación que llevaría a crear un nuevo dracma que podría valer
aproximadamente la mitad de un euro, lo que implicará una pérdida inmediata de
la calidad de vida de toda la población.
En todo caso, tomen nota del calendario de los próximos
días. Hoy debería de llegar la letra final desde Grecia, se estudiará hasta el
sábado que se reúne el Eurogrupo y habría Cumbre de Jefes de Gobierno el
domingo. Si les ha gustado todo, darían el visto bueno para se inicien
negociaciones de una nueva asistencia financiera, pero ojo, tendrían que ser
validadas por los parlamentos nacionales, incluyendo el griego. Esto no sería
fácil. En todo caso, los griegos tendrían la posibilidad de conseguir un crédito
puente que le permitiera no inclumplir la deuda que le vence el próximo 20 de
julio con el BCE. Esperemos que esta no sea una nueva estratagema para volver a
ganar tiempo, salvar el match del 20 de julio y luego no firmen. Si es así, la
situación podría empeorar bastante.
Dejando a un lado a los griegos, desde hace unas semanas los
inversores empiezan a prestar atención a lo que pasa en China. Aunque el
mercado parece haber rebotado esta noche, la bolsa de Hong Kong cerró ayer con
un 6% de caída, así como las bolsas local de Shanghai, que además hizo
mínimos de cuatro meses y tras caer un 34% desde máximos. Esta noche rebotó por
que se encontraba en zona de soportes a nivel “técnico”, y la enorme presión de
las autoridades chinas con medidas extraordinarias que buscan darle soporte.
Juzguen ustedes. Para parar la caída, China lleva un par de
semanas tomando decisiones complicadas de mantener en el tiempo: desde
bajar tipos de interés, reducir el coeficiente de caja de la banca hasta
prohibir a los principales accionistas (inversores con participaciones
superiores al 5%), ejecutivos de empresas, etc. la venta de participaciones en
sociedades cotizadas durante seis meses. Ha ordenado a las instituciones de
propiedad del gobierno no solo mantener sus acciones, sino aumentar sus
participaciones.
Pero la situación no parece invitar a estar tranquilo.
Más de la mitad de las 2.800 empresas que cotizan en las dos bolsas más
locales, Shanghai y Shenzhen han suspendido la cotización de sus títulos,
sea de forma voluntaria para evitar mayores pérdidas o porque el valor de sus
acciones ha caído el máximo permitido por el regulador bursátil chino por
jornada: un 10%. Esta es una situación de pánico que puede durar.
Quizás se alivie temporalmente la situación, pero no podemos
olvidar que estos dos mercados locales de renta variable chino sumados son el
segundo mayor mercado del mundo tras el americano, y eso que el trading está
limitado a ciudadanos chinos. Si el segundo mayor mercado pierde en un
mes un tercio de su valor pues habrá que reflexionar sobre ello. Este es el
gráfico de la bolsa de Shanghai este año:
¿Creen que ya ha caído bastante? Pues pónganlo en
perspectiva. Ahora veamos un gráfico con más temporalidad. ¿Las bolsas chinas
pueden caer más?
¿Arrastrará ese movimiento al resto de bolsas asiáticas? ¿A
Japón, que por cierto ayer cayó aproximadamente un 3%, aunque hoy ha cerrado
con ligeras alzas? Sobre las bolsas locales en China existen teorías que
hablan desde hace tiempo de una auténtica burbuja, con inversores que se
financian con deuda para operar en bolsa y esto acelera los movimientos al alza
o a la baja. Además los inversores se veían acompañados por grandes estímulos
monetarios desde el gobierno, reformas estructurales, cambios de asignación de
inversión desde inmobiliario a bolsa, posibilidad de apalancarse para hacer
trading, muchas salidas a bolsa, etc.
Permítanme añadir una foto para ver qué puede estar pasando
en la bolsa China. Todos se han lanzado a ganar dinero en la bolsa. Esto no es
muy sostenible:
Desde luego el gráfico responde a un patrón de burbuja…
Y ya sabemos que cuando empieza un movimiento correctivo,
puede irse mucho más allá. El gobierno chino está intentando sostenerlo, pero
las medidas extraordinarias no son las medidas adecuadas para darle
sostenibilidad, solo paran un poco la sangría. Por estos motivos, pudiera ser
sano este movimiento a la baja. Los analistas de la zona parecen plantear que
se empiezan a ver precios razonables y una macroeconomía que permite apostar
por China al menos en medio y largo plazo, pero la economía está en
proceso de cierta desaceleración y claros riesgos financieros.
Aunque algunos expertos pretenden olvidarse de la
correlación positiva que suele tener la situación de las bolsas y la economía
real, aunque sea en términos de generación de confianza o desconfianza y por
tanto de factor de decisiones de inversión y gasto, lo obvio es pensar que si
continúan estas correcciones en China acabará desestabilizando la
situación económica del país, y puede ser un obstáculo para cumplir el objetivo
de crecimiento del 7% para este año.
Mi reflexión va por pensar que la crisis en los mercados
chinos, genera desconfianza no solo en China sino en el resto de Asia, y
puede frenar el crecimiento en la región, que la situación de Grecia y Rusia lo
hará en Europa, y unido a otros factores que no están tan visibles, pueden
minorarse las buenas perspectivas de la economía mundial. Van a frenar el
crecimiento esperado y por tanto, los resultados empresariales futuros. También
frenarán las subidas de tipos de interés en EEUU, y veremos bajadas en otros
lugares del mundo.
Hace unos días el propio FMI ya rebajó el crecimiento
esperado de EEUU para 2015, del 3,1% al 2.5% este año y del 3.1% al 3.0% para
2016, pidiendo cautela a la Reserva Federal con respecto al inicio de subidas
de tipos de interés. La situación no invita a que el principal mercado del
mundo vire su política monetaria en un momento convulso.
El comportamiento en mínimos de los precios del petróleo
(China consume el 10% del total mundial), el carbón (China supone el 50% del
consumo), cobre (39% del total), niquel (en mínimos desde 2009)…
invitan a pensar que cuando dejemos de lado a Grecia, nos encontraremos con un
escenario algo distinto en el mundo.
Seguiremos vigilando estas principales variables. Por el
momento, mantengan posiciones principalmente en Europa, pero con precaución. En
emergentes mejor a través de fondos globales, para diversificar mejor.
