La Gestión de la experiencia del cliente en la Banca Privada y Personal

Dejo artículo que me han publicado hoy en la web de Funds People, con el título: Gestionando la tormenta perfecta en el negocio de Banca Privada y Personal

http://www.fundspeople.com/ampliado/29226/Gestionando-la-“tormenta-perfecta”-en-el-negocio-de-Banca-Privada-y-Personal

El negocio de Banca Privada y Personal está inmerso en una “tormenta perfecta” por la coexistencia de un futuro cambio en las reglas del juego en materia de incentivos que modificará sustancialmente la política de ingresos, la intensificación de la competencia con una rápida proliferación de las entidades de asesoramiento independiente EAFI (más de 80), y demasiados años inestables de mercado que dificultan mucho el convencer a los clientes de las bondades de desplazar patrimonio hacia activos financieros con el asesoramiento de expertos.

Para cualquier negocio, la tormenta perfecta suele ser una gran amenaza, pero también puede ser una inmejorable oportunidad para diferenciarte de la competencia. Ahora ya no es suficiente con buscar nuevos productos o servicios, o focalizarse en mejorar la eficiencia, en el recorte de costes y los resultados. Esto es condición necesaria, pero insuficiente en un nuevo entorno.

Para servicios tan exclusivos, debemos reorientar la estrategia del negocio hacia la gestión de la experiencia del cliente, esforzándonos en eliminar la percepción, o quizás una realidad, de estar centrados en la venta de producto y su margen.

La gestión de la experiencia del cliente

Recientes estudios muestran que en España la gestión de la experiencia del cliente está todavía en un estado incipiente de desarrollo, no existiendo una verdadera disciplina de su gestión más allá de encuestas de satisfacción, difuminándose en muchos casos con las funciones de marketing y comercial. En general, todos los competidores ofrecen similares productos y servicios. El como, donde y con qué se ofrecen estos servicios, la diferenciación percibida por los clientes con respecto a otras entidades, es la clave para ganarlos y fidelizarlos.

Los clientes de Banca Privada y Personal son cada vez más exigentes y menos tolerantes cuando su experiencia no alcanza o supera sus expectativas. Cada vez cambian de entidad con mayor facilidad, y comunican su experiencia a otros, siendo determinante en la captación de nuevos clientes.

Ofrecer una buena experiencia a un cliente de estas características no puede presuponerse que se consiga con una aceptable gestión o asesoramiento de una cartera, el acceso a la mayoría de productos de inversión o el disponer de un gestor comercial con conocimientos financiero-fiscales y tecnología de apoyo en una bonita oficina.

Lo anterior son los mínimos que toda entidad debe ofrecer, por lo que conviene avanzar hacia una experiencia de servicio única. Si no quieres perder los mejores clientes de tu entidad, debes plantearte el rediseño de las actividades de negocio, la reforma del modelo operativo de la empresa, los sistemas de gestión, de evaluación, de comunicación, etc., poniendo al cliente y su experiencia, en el centro del negocio.

El ciclo de actividades del cliente

Para gestionar la experiencia del cliente es necesario identificar y priorizar el “ciclo de actividades del cliente”, que es el conjunto de acciones o situaciones por las que pasa un cliente antes, durante y después de los servicios ofrecidos. Estos momentos, que podríamos llamar “los momentos de la verdad”, se producirán en diferentes puntos de contacto con la empresa, a través de personas o sistemas, que deben ser evaluados y gestionados porque generan percepciones.

Además, los clientes son especialmente sensibles en ciertos momentos clave de ese ciclo, que deben ser identificados, poniendo la empresa el máximo de sus recursos en superar sus mayores expectativas, por ejemplo en el comienzo de la relación, en necesidades económicas urgentes, reaccionando a sucesos inesperados, la finalización de la relación, etc.

Existen modelos de medición de percepciones y expectativas para cuantificar los factores que aprecian los clientes a través del ciclo de actividades, midiendo diferentes dimensiones, como la fiabilidad del servicio ofrecido, la capacidad de respuesta, la seguridad, la competencia, la empatía de los empleados y los aspectos más tangibles del servicio (de productos, instalaciones, material de comunicación, etc.).

En todo caso, el modelo debe ser particularizado para cada empresa y cliente objetivo, debiéndose completar con el estudio de la ponderación que le dan los clientes a los distintos atributos que constituyen la medida de la experiencia de nuestro servicio y la valoración que de ellos hace la empresa.

¿Cuáles serían algunos factores de aprecio que deben medirse y gestionarse?

Hay factores más tangibles, como los resultados, la solvencia de la entidad, la acreditación técnica de los comerciales, las instalaciones, el material informativo, una operativa eficiente y barata, la facilidad de acceso multicanal, la resolución rápida de incidencias, la transparencia informativa, la oferta de productos y servicios preferentes, el acceso a créditos o tarjetas especiales, etc.

Pero hay otros atributos más emocionales, que también influyen. Puedes distinguirte si trabajas la credibilidad y visibilidad de la entidad y de sus equipos en canales externos (foros, medios, conferencias, etc.), si buscas la confianza mutua en la relación, si cuidas el lenguaje no verbal y la “atmósfera” de las reuniones, si gestionas la ilusión del cliente con un optimismo realista, etc. También debemos identificar y saber gestionar las sensaciones negativas de nuestros clientes cuando lleguen: la decepción, la inseguridad, el desconcierto, el desaliento, etc., con planes previstos que influyan positivamente. En definitiva, el cliente debe notar que es muy importante para tu entidad y que priorizas sus necesidades a las tuyas.

Si la entidad valora mucho un atributo que el cliente no aprecia, la empresa debería dedicar sus esfuerzos en los atributos que el cliente valora más y que quizás la empresa no valora con tal intensidad. De otra manera, la entidad se está desvinculando del cliente, permitiendo la entrada de la competencia, porque los clientes evalúan globalmente el conjunto de percepciones que reciben, tangibles y emocionales, llevándole a tener un “feeling”, una sensación con respecto a su relación con la empresa y actúan en consecuencia.

La gestión del talento interno

Los empleados deben ser la segunda prioridad de la estrategia del negocio orientado hacia el cliente, porque son los que más contacto tienen con ellos, siendo transmisores y receptores de sus experiencias más vitales.

Además de aplicar estándares del servicio, de seleccionar, formar, medir y recompensar con una alineación en la experiencia del cliente frente a los resultados; si somos capaces de mejorar también su experiencia como empleado, de gestionar sus motivaciones y expectativas buscando su satisfacción, en muchos casos solo con la aportación de un buen salario “emocional”; crearemos entornos de alto rendimiento, de ilusión, optimismo y vinculación, que finalmente redundará en la generación de un negocio más rentable y duradero. No olvidemos que las emociones se transmiten, y éste, no es un negocio de máquinas, sino de personas, hecho por y para personas.

Rafael Romero, profesor en ESESA Innovation Business School

Trichet, la banca y los mercados

Artículo publicado en el diario y web de "El Economista" el pasado 7 de octubre de 2011. 

Trichet, la banca y los mercados

Tras ocho años de mandato al frente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet se despedirá sin bajar los tipos de interés en un entorno que invitaba a ello.

Ayer perdió una buena oportunidad de acomodar la política monetaria a la situación del mercado y la economía, con una reducción de los tipos de referencia que ya se descuenta para la próxima reunión, y basándose en las expectativas reales de menor crecimiento e inflación futuras. El BCE ha errado en las últimas decisiones tomadas.

Subestimó el impacto de la crisis de 2008 subiendo sus tipos de interés, y de nuevo este año volvió a equivocarse al subir los tipos en abril y julio en un movimiento poco meditado con respecto a la crisis de deuda periférica que estábamos sufriendo.

Las presiones del mercado, del FMI y otras instituciones han servido al menos para plantear un escenario de cobertura de las necesidades de liquidez de la banca , prestando dinero y ofreciéndose para comprar cédulas, un activo financiero respaldado por hipotecas o créditos. Lo anterior tendrá un impacto positivo en los mercados , ya que desde mayo no se veían operaciones nuevas de este activo por falta de interés, y permite a las entidades financieras cierto desahogo financiero en un entorno de escasez de compradores finales.

Además, hay un claro cambio de sesgo en cuanto a las decisiones futuras. El BCE es muy consciente de los riesgos que genera la situación actual, pero manteniéndose en su función, la estabilidad de los precios, aspira a que los Gobiernos europeos también hagan su trabajo.

Generar confianza

Las autoridades europeas parecen ser más conscientes de que necesitan imperiosamente generar confianza entre los inversores, y esto pasa ahora por solventar la reciente traslación del riesgo de la deuda hacia una crisis bancaria, dada la incapacidad de las entidades financieras de acudir a los mercados de financiación mayorista. Se precisa un esfuerzo para que se capitalicen las entidades, y parece clara la voluntad política de realizarlo. El FMI valora las necesidades de la banca entre 100.000 y 200.000 millones de euros.

Dexia, el banco franco-belga, ha sido el primero que ha necesitado el respaldo de su Gobierno en esta nueva etapa que estamos viviendo, pero vendrán muchos más si el miedo se vuelve pánico. Las expectativas de quiebra de los Gobiernos se trasladan a los bancos, que son sus acreedores, y ésta es la antesala de una recesión, por la falta de confianza y de traslación de crédito a empresas y familias, incrementando finalmente el desempleo, justo cuando sólo la creación de puestos de trabajo puede estabilizar la situación actual.

Situación griega

En cuanto a Grecia, el forzarle a unas medidas de austeridad draconianas no hace sino llevar al país a una situación insostenible, social y económicamente, manteniendo la incertidumbre en todo el mercado.

Si todos estamos de acuerdo que Grecia no es capaz de pagar su deuda, será mejor plantearse una fuerte quita de su deuda o incluso nuevos e imaginativos planes, como los comentados hace unos días en prensa extranjera con respecto a la posibilidad de traspasar activos de titularidad pública por 125.000 millones a un fondo europeo, reduciendo por debajo del 90 por ciento del PIB su deuda.

Estos negocios podrían recibir una inyección de capital y una mejora de su gestión que permitiera la reactivación del crecimiento, empleo y la recaudación por impuestos, vendiéndolos diez o quince años más tarde.

Esperanza de actuaciones firmes

Los mercados ahora sí que apuestan por actuaciones firmes. Esperan medidas de relajación monetaria, compras de activos y la recapitalización bancaria. Grecia deberá quebrar ordenadamente, con una pérdida limitada de las instituciones privadas.

Necesitamos un Ministerio de Finanzas Europeo, con objetivos, reglas y controles bien definidos, así como un Fondo Europeo de Estabilización Financiera con mayores recursos y que pueda proporcionar financiación a los países con mayores problemas. Asimismo, necesitamos una supervisión bancaria con reglas comunes en Europa.

En este entorno, los inversores empiezan a valorar los esfuerzos realizados, minusvalorando las noticias más negativas. Los mínimos en las bolsas empiezan a consolidarse y las apuestas empiezan a sesgarse hacia la oportunidad de tomar activos de riesgo. Las bolsas ya han ido reaccionando, pero los mercados de bonos mantienen todavía un escenario de excesivo pesimismo, generando buenas oportunidades de inversión en empresas de calidad.


Rafael Romero. Director de Inversiones en Unicorp Patrimonio. (Grupo Unicaja).

Fondos de Preferentes

A continuación dejo artículo publicado en el último número de Funds People (revista especializada en fondos de inversión, lider de audiencia en el sector) en mi calidad de Profesor de Finanzas en  ESESA (Málaga)



FONDOS DE PREFERENTES, UNA BUENA OPORTUNIDAD

Los cambios regulatorios previstos con respecto a los niveles de capital de entidades financieras (banca y seguros) y el actual entorno de mercado, invitan a considerar las posibilidades del mercado de preferentes y deuda híbrida en general, ya que ofrecen altos rendimientos y margen de estrechamiento de sus diferenciales.

La deuda híbrida son instrumentos que forman parte del capital pero en forma de instrumentos de deuda. La estructura de capital de una compañía se divide en categorías en función de sus características: los recursos propios básicos, conocidos internacionalmente como Tier 1 (T1) y los recursos de segunda categoría, la deuda Upper Tier 2 (UT2) y Lower Tier 2 (LT2).

Los principales componentes de los recursos básicos son:

• El Core Capital , que incluye el patrimonio de los accionistas ordinarios, beneficios retenidos, primas de emisión y otros excedentes.

• La deuda T1, que es deuda subordinada perpetua de cupón no acumulativo (condicionado el pago de cupón a la existencia de beneficios y no siendo acumulativo el cupón a otro ejercicio si no son satisfechos) y que absorben pérdidas cuando se producen. Son las conocidas participaciones preferentes o “preferred securities”.

Los recursos de segunda categoría (UT2 y LT2) no pueden exceder de los recursos básicos. Son deuda subordinada y sus diferencias estriban en que la UT2 tiene carácter perpetuo, absorben pérdidas y los cupones son obligatorios, pero son prorrogables y acumulativos. En cambio la LT2 tiene un vencimiento prefijado mínimo de cinco años, siendo obligatorios los cupones y no absorben pérdidas.

Nueva deuda híbrida: los bonos convertibles contingentes

Las autoridades supervisoras buscan mecanismos para que las entidades mantengan un pasivo susceptible de convertirse antes o después en acciones, por lo que se espera el desarrollo de una nueva deuda híbrida: los bonos convertibles contingentes (Contingent Convertibles Bonds), también llamados CoCo Bonds y cuya primera emisión data de noviembre de 2009. Los CoCos son un tipo de bonos, convertibles en acciones automáticamente si se produce una contingencia, como que el ratio de solvencia de la entidad esté por debajo de un nivel previamente definido.

Estas obligaciones solo han sido emitidas por Lloyds (Enhanced Capital Notes), Credit Suisse (Buffer Capital Notes) y por Rabobank (Senior Contingent Notes), pero en el futuro podrán ser emitidas por la mayoría de las entidades, pudiendo ser un instrumento utilizado para refinanciar las actuales preferentes Tier1 en sus fecha deCal” (opción de amortización anticipada), permitiendo una protección extra a los actuales titulares.

Basilea III y Solvencia II

Todos estos cambios se están definiendo desde un conjunto de reformas, Basilea III y Sovencia II, que tratan que los bancos y aseguradoras (respectivamente) mejoren su solvencia, aumentando el capital con respecto a riesgos, exposiciones y requerimientos de liquidez, así como permitiendo disponer de un colchón de seguridad para usar en situaciones de crisis. También se busca un capital de mayor calidad, consistencia y transparencia

Basilea III busca que los componentes principales del Tier1 sean acciones ordinarias y reservas, obligando a los instrumentos que se emitan y que puedan ser sumados a la categoría Tier1, a tener determinados requisitos:

• Deberán absorber en primer lugar y en mayor medida las pérdidas, bien al convertirse en acciones ordinarias, bien al compensar directamente pérdidas ante un evento previamente especificado.

• Sus titulares estarán subordinados a los derechos de los impositores, acreedores comunes y titulares de la deuda subordinada.

• No tendrán fecha de vencimiento ni incentivos para ser amortizados (no steep-up), aunque podrán ser recomprados por el emisor a partir del quinto año, siempre que el supervisor lo autorice, reemplazándolo por capital de igual o mejor calidad.

• El pago del cupón o dividendo será completamente discrecional. Los importes no satisfechos deberán poder ser utilizados para atender cualquier obligación de pago.

En cuanto al Tier2, se eliminan las subcategorías y todo el capital T2 necesitará estar subordinado a impositores y acreedores y tener un vencimiento mínimo de cinco años.

Solvencia II tiene similares criterios a los de la banca. La deuda T1 deberá absorber pérdidas, con un vencimiento no inferior a 10 años, sin incentivos para ser amortizado y cancelando cupones y dividendos si no se cumple el requerimiento de capital.

Estos nuevos criterios se espera entren en vigor en enero de 2013, lo que significa que el grueso de la deuda híbrida ya emitida que no los contemple, desaparecerán del cómputo de dicho capital T1, convirtiéndose en una deuda cara para el emisor.

Invertir en preferentes ahora

Ventajas

• El entorno de mercado es propicio para este tipo de deuda, por un buen ratio rentabilidad/riesgo, menor sensibilidad al riesgo de tipos de interés, altos rendimientos y baja correlación con otras clases de activos.

• La evolución de la normativa abre un proceso de optimización de la estructura de capital de las entidades a través de la emisión de nuevos tipos de deuda, esperándose la ejecución de las opciones de amortización en las fechas de call de más de un tercio de las emisiones vigentes al ser excluidas del cómputo de T1, permitiendo un fuerte estrechamiento de las emisiones que se amorticen.

Riesgos

• Aunque no se espera, cabría la posibilidad de que Basilea III y/o Solvencia III retrasen su implementación, reduciendo las expectativas de mejora de los precios actuales por un retraso en las fechas de recompra.

• Un deterioro de las cuentas del sector financiero podría afectar negativamente a los precios, dada la posibilidad de tener impagos de cupones.

Fondos comercializados en España

Principal Preferred Securities Fund, un fondo global denominado en USD, también con clase cubierta a euros, siendo el más recomendable por diversificación, resultados y experiencia del equipo. Mantiene un peso del 43% de su cartera en Estados Unidos y del 80% en banca, financieras y seguros. Es gestionado porSpectrum, uno de los principales especialistas en preferentes de EEUU desde 1987, con un volumen de US$ 11,3 mil millones al cierre de 2010.

Saint-Honoré Signatures Financières, un fondo centrado en deuda T1 en euros de bancos y aseguradoras y gestionado por el experimentado equipo de renta fija de Edmond de Rothschild Investment Managers. El fondo nació hace unos meses, pero la estrategia se realiza en cuentas privadas desde hace años.

Algo diferente es el Aviva Fonvalor Euro, un fondo mixto de renta variable y preferentes, con objetivo de rentabilidad a laro plazo del 6%-8%. Invierte básicamente la mitad de la cartera en acciones europeas de ingresos recurrentes y estables, y el resto en instrumentos de deuda T1, T2 y algo de cédulas hipotecarias.

Terminando la comercialización, Mutuactivos apuesta a mantener la cartera y los clientes durante cuatro años. Es el Mutuafondo Bonos Tier 1 Seguros, con una cartera conservadora y concentrada en las mejores compañías de seguros europeas.

En Bankpyme apuestan por realizar reembolsos voluntarios anuales equivalentes al 5% de la inversión del cliente. Es el Bankpime Participaciones Preferentes, que invierte en deuda subordinada perpetua con un mínimo del 80% en Investment Grade, un mínimo del 90% en divisa euro y un 10% en USD y GBP.

Entrevista en Funds People

A continuación dejo la entrevista que me realizaron la web especializada en fondos de inversión www.fundspeople.com y que se publica hoy. Puedes verla en este enlace

Unicorp Patrimonios, en busca de los mejores fondos para el menú diario del cliente


Rafael Romero, director de inversiones de Banca Privada de Unicaja

26/04/2011
POR Macarena Muñoz Montijano
Rafael Romero dirige el departamento de inversiones de Banca Privada de Unicaja y hasta Málaga peregrinan la mayoría de las gestoras internacionales para llevar sus fondos al equipo de este profesional que trabaja en la selección de fondos desde hace más de 13 años. En la Banca Privada de Unicaja se ofrecen fondos propios y de terceros, a través de venta asesorada y en carteras de gestión discrecional y los fondos de su propia casa representan un 25% del total frente a gestoras internacionales. En total, trabajan con más de 50 entidades, si bien, el grueso del volumen se mantiene en unas 20 entidades.
La unidad de banca privada de la caja malagueña trabaja tanto con gestoras nacionales como internacionales pero, según explica Romero, las nacionales son minoritarias. "El proceso operativo con las nacionales es más complicado por la imposibilidad de utilizar cuentas omnibus, por lo que están obligadas a diferenciarse en su calidad de gestión o estrategias. Esperemos que esto pronto se resuelva, o solo compraremos las gestoras nacionales que tengan fondos en Luxemburgo", dice.

BCE por favor actúe

Aunque tenemos buenos datos macro en los EEUU y los resultados empresariales son muy buenos, el mercado solo está centrado en los aumentos de diferenciales de las deudas periféricas al alemán, que hoy ya rozan de nuevo los 250 puntos básicos. Una barbaridad !!! Estamos en guerra!!


La rentabilidad de los países "en peligro" se ha incrementando de forma preocupante durante estos días. Todo el mundo está pendiente de España y el riesgo de que caiga y arrastre con él a todo el eurosistema.

El reto, de nuevo, es luchar contra la especulación, pura y dura que vivimos en los mercados. Se está atacando ya de frente al Euro, no es España. Atacaron primero a Grecia porque era el más débil, luego Irlanda, Portugal y van tanteando a España. Esto es un ataque de guerrillas, la batalla no ha ni siquiera comenzado, porque los grandes especuladores no tienen claro si van a ganar la contienda. España es demasiado grande como para dejarlo caer, pero los comentarios desde Alemania, con propuestas para reestructurar la deuda y la necesidad de que los acreedores asuman parte de los costes, alimentan la incertidumbre, y esto es abono para especuladores. Los alemanes no parece que tengan la misión de ayudar a Europa, sino a ellos mismos. No podemos olvidar que Alemania es la que más barato se financia y la debilidad que ha generado esta situación en el euro, les beneficia notablemente, al ser una gran potencia exportadora (El euro ha pasado de 1.42 el pasado 4 de noviembre a 1.33 de hoy).

El BCE, quizás muy influenciado por el Banco Central Alemán (preocupados ya de su crecimiento y una posible tensión en la inflación futura) no está actuando con la contundencia de la FED, que ha puesto encima de la mesa ingentes cantidades para aguantar los mercados de bonos.

Es evidente que el BCE debe tener claro que es fundamental salvaguardar la existencia y estabilidad del Euro, pero pueden hacer mucho más para  tranquilizar a los mercados de bonos. ¿A qué esperan? Esto es cuestión de poner dinero comprando bonos del país atacado. Europa no tiene suficiente dinero para rescatar a Grecia, Irlanda, Portugal y España (que es el doble de grande que la suma de los otros tres), porque luego vendría Bélgica o Italia y los que fueran. El premio es grande.

Seguramente estarán dejando que se discuta sobre lo que también hay que hacer: actuaciones firmes de los gobiernos, reformas estructurales, cumplimiento de objetivos fiscales… pero el BCE tiene que tener una mayor implicación en "estabilizar" esta situación con su programa de compra de deuda y liquidez, aunque sea tras obligar a los estados a realizar esa transformación..

No podemos, ni debemos dejar que "los mercados" se puedan plantear que pueden romper la Unión Monetaria. El BCE no puede estar ahí solo para ayudar a los caídos, hay que eliminar a los que ponen zancadillas y proponer una buena dieta a los países para correr mejor, para fortalecer los músculos, para aguantar la maratón…

Por tanto, creo firmemente que solo es cuestión de tiempo de una actuación "ejemplar" que dejará a muchos especuladores "en cueros". Nos jugamos mucho. Un momento de incertidumbre para generar oportunidades a medio plazo

Las claves del Swing Pricing

Dejo mi artículo publicado en la revista Funds People de septiembre 2010, en calidad de profesor de ESESA.

El Swing Pricing, una medida que ajusta los precios del valor liquidativo (NAV) de un fondo, es un concepto relativamente nuevo y poco conocido que está tomando especial relevancia. Se trata de una medida para compensar el negativo efecto que generan fuertes volúmenes de entradas y salidas en un fondo, así como la negociación de algunos clientes que parecen seguir pautas de sincronización con el mercado o con una frecuencia excesiva.



Si se producen los casos comentados, la gestión de la cartera se complica y los costos de negociación se elevan, ya que la suma de comisiones y gastos de intermediación y liquidación, los diferenciales entre precios de oferta y demanda, y otros costes que pudieran llegar, custodia, conversión de divisas, tasas, etc., tienen un impacto negativo en los resultados del fondo.


Este efecto es el denominado "dilución" y algunas gestoras internacionales (en España no es posible), están aplicando el Swing Pricing intentando proteger a los inversores existentes en el fondo, garantizando que los inversores que realicen suscripciones o reembolsos, sean los que asuman parcial o totalmente los gastos asociados a la reestructuración de la cartera.


Cómo funciona


En la práctica funciona de la siguiente manera: los activos del fondo se siguen valorando de acuerdo a los criterios normales (por ejemplo al último precio negociado en bolsa), lo que permite calcular su NAV correspondiente al valor neto de los activos, pero la entidad gestora puede decidir ajustar dicho NAV al alza, o a la baja, con un “factor de ajuste” (Swing Factor) que considere las comisiones y gastos, y la horquilla de cotizaciones entre compra y venta.


El nuevo NAV ajustado, será el finalmente publicado y al que se realizarán las suscripciones y reembolsos de ese día, perjudicando o beneficiando, según sea el caso, a unos inversores frente a otros. Es importante destacar que pudiera haber un factor de ajuste distinto a flujos netos de entradas o salidas del fondo.


En las memorias de los fondos se indicará el porcentaje máximo de ajuste permitido, oscilando normalmente entre el 2% y el 3% del NAV de ese día. En la práctica es difícil observar los ajustes en la mayoría de fondos, pero actualmente existen fondos de renta fija a corto plazo con ajustes del 0.45% en compras, high yield en el entorno de un 1%, etc., reduciendo sensiblemente la rentabilidad final de los inversores.


Full Swing y Partial Swing


Las gestoras pueden decidir entre hacer un Full Swing, donde el NAV se ajusta cada vez que hay un flujo neto en el fondo y por tanto su dirección (al alza o a la baja) se determinará en función de los flujos del día, o realizar un Partial Swing, que realiza el ajuste solo el día que los flujos netos del fondo alcanzan cierto umbral sobre el patrimonio total del fondo.


Este último criterio parece ser el más dominante para reducir la volatilidad del NAV publicado, ya que podría estar el NAV más basado en los flujos netos del fondo que en los movimientos del mercado subyacente. El umbral suele oscilar entre el 1% y el 3%, pero la decisión es arbitraria de la Gestora y no se informa para no ser utilizada para arbitrar por los inversores.


Ventajas del Swing Pricing


Actúa como un elemento disuasorio frente a clientes con negociaciones frecuentes, con estilos de market timing.


Protege a los inversores a largo plazo de la dilución de su participación por los movimientos de otros inversores.


Es una medida justa para la mayoría de los inversores, por no permitir beneficiarse indebidamente o sufrir un coste como consecuencia de las acciones de otros inversores en el fondo.


Aunque podríamos tener un NAV para Compras/Ventas, el Swing Pricing facilita el tener solo un NAV diario, ya que los sistemas de transferencia, registros, información, etc. están preparados para disponer de un solo NAV para todas las operaciones del día.



Desventajas


La oscilación de los precios puede beneficiar o perjudicar a pequeños inversores de la actividad que otros grandes inversores pudieran estar realizando el mismo día, al superar el umbral establecido para realizar el ajuste del NAV.


Si un fondo es de reducido volumen y está en fase de crecimiento en ventas o experimentando una reducción constante de su patrimonio, es más fácil que se realicen los ajustes, siendo más recomendable la elección de fondos con elevado volumen para protegerte de este efecto.


Aumenta la volatilidad de la rentabilidad del fondo en el corto plazo, así como el Tracking Error entre el fondo y su benchmark, dificultando el análisis y comparación con fondos de su categoría que no lo apliquen.


Hay una falta de transparencia e información, siendo difícil de identificar, de calcular y controlar, unido a que las gestoras no suelen publicitarlo en su material de marketing y fichas mensuales.


No es posible justificar que el gestor del fondo requiera invertir/desinvertir todos los flujos netos de capital, ya que puede ser coincidente con decisiones de reducción o incremento de la liquidez.


Dado que se basan en datos históricos de diferenciales y costes para el cálculo del factor de ajuste, no es posible justificar a priori que sea el correcto para las nuevas operaciones. Así mismo, algunas gestoras revisan sus cálculos con poca periodicidad (bimensual o trimestral).


En ambas circunstancias anteriores, el ajuste del NAV, total o parcialmente, podría facilitar un mejor rendimiento al fondo.

Hay ventajas en el uso del Swing Pricing, pero existen numerosas desventajas que obliga a las gestoras a valorar convenientemente su utilización, sus métodos de cálculo y revisión, así como su política de información al respecto.


Entiendo que la gestoras debieran facilitar sus políticas de valoración y de ajustes del precio, sobre si han implementado en la práctica el Swing Pricing, a qué tipo de productos, en qué momento, su valor y contribución al fondo. Quizás a través de las fichas mensuales o informes semestrales o anuales.

Si podemos perder un 0.45% en la compra de un fondo de renta fija europeo a corto plazo, nos gustaría saberlo antes. ¿No creen?

Nuevos enfoques en la gestión de inversiones

Este artículo ha sido publicado en la revista Funds People en el número de este mes de Junio, con el título "La Gestión del Sentimiento" firmado por mí en calidad de Profesor de ESESA , donde imparto clases de Planificación Financiera, Bolsa y Mercados.

La globalización financiera y la potente tecnología operativa y de transmisión de información, permite que se puedan iniciar transacciones masivas con la capacidad de transmitir sentimientos de pánico o euforia, errores o crisis, a todo el sistema mundial con una rapidez e intensidad desconocidas hace pocos años, y donde el efecto contagio refuerza la volatilidad al igual que una resonancia física.

Este nuevo escenario obliga a complementar los modelos tradicionales de gestión con nuevos enfoques que tengan en cuenta otros factores: las estrategias del resto de agentes, sus comportamientos, interrelaciones, la incertidumbre, la aleatoriedad, etc. Hay pasos ya dados en ciencias aplicadas de las matemáticas e inteligencia artificial: teoría de juegos, teoría del caos, redes neuronales y algoritmos genéticos, así como en la psicología aplicada a las finanzas.

La Teoría de Juegos es una rama de las matemáticas cuyo objetivo no es el análisis del azar o de los alementos aleatorios, sino los comportamientos estratégicos de los jugadores en sus decisiones, bajo situaciones que suelen implicar conflictos de intereses y estrategias.

Keynes comparó la bolsa con los concursos de belleza que se realizaban en su época, donde los lectores elegían entre cien fotografías las seis caras más bonitas. El premio lo ganaba la persona cuya elección se acercara más a la media del conjunto de concursantes, de modo que un concursante para ganar no debía elegir las caras que más le gustaran a él, sino las que considerara más probable que les gustaran a los otros, los cuales estarían enfrentándose al mismo problema desde la misma perspectiva. Para ganar, debían dedicar sus inteligencias a prever lo que la opinión media esperara que fuera la opinión media.

El resultado de una decisión de inversión dependerá de la conjunción de decisiones de los diferentes agentes, reduciendo la situación de incertidumbre si utilizas ciertas suposiciones racionales con respecto al resto del mercado, y considerando que nuestra decisión solo será acertada si tenemos en cuenta la posible influencia conjunta de las decisiones de todos los agentes. Es una cuestión de probabilidades y árboles de decisión.

La Teoría del Caos, aplicada en metereología, trata ciertos tipos de comportamientos impredecibles de sistemas dinámicos no lineales, y es capaz de descubrir pautas y orden en los mercados, donde anteriormente sólo se veían aspectos aleatorios e impedecibles.

Las Redes Neuronales consisten en una simulación de las propiedades observadas en los sistemas neuronales biológicos, a través de modelos matemáticos recreados mediante inteligencia artificial que pueden predecir las tendencias de los mercados, porque a diferencia de los métodos estadísticos tradicionales, comprenden muchas variables diferentes con una interdependencia e influencia causal.

Incipiente es el uso de los algoritmos genéticos, unos métodos adaptativos que pueden resolver problemas de búsqueda y optimización basados en el proceso genético de los organismos vivos. Por imitación de este proceso, los algoritmos genéticos son capaces de ir creando soluciones para problemas del mundo real.

Las teorías aplicadas desde la psicología a las finanzas, Behavioural Finance (BF), son las que empiezan a utilizarse más en la gestión de fondos, dada la confirmación de la negativa influencia de los sesgos psicológicos cuando invertimos.

La mayoría de los gestores cuantitativos aplican algunas teorías de BF, aunque destaca en su uso la gama de Dexia Quant, con el objetivo de identificar los factores generadores de alpha: valoración, el sentimiento de los analistas, el momentum de los beneficios, etc.

La gestora pionera en el uso del BF fue JPMorgan en 1992, con un producto de Renta Variable en UK, que ganó a su benhmark nueve de diez años, facilitando el desarrollo de equipos especializados y la gestación de nuevos productos, siendo hoy la entidad con más productos y volumen mundial aplicando estas teorías. Aunque muestran buenos resultados, no parecen ofrecerlos por el uso del BF, sino por su calidad en el análisis de empresas.

Otra gestora con equipos y productos focalizados en BF es la alemana DEKA, con productos mixtos y de renta fija, destacando su Deka-BF Eurorenten Total Return, un fondo con una duración muy flexible (-2 a +8) y cuyas decisiones están basadas al 100% en estas teorías. El equipo gestor usa los índices de sentimiento Sentix que crearon en 2001 en su proceso de inversión, junto a múltiples factores, como los flujos de fondos o el escaneo de la prensa buscando palabras clave: pánico, dudas, euforia, etc. e intentar adivinar así, el momento del ciclo de mercado y las tendencias.

En productos mixtos destaca CCR Flex Croissance, de UBS Group, un fondo puro Behavioural Finance, super flexible en su asset allocation y con una metodología muy robusta aplicando estas teorías, que ha demostrado detectar bien las tendencias y el recorte de las pérdidas cuando los mercados se dan la vuelta. El sistema incrementa el riesgo de bolsa al 100% o lo reduce a cero en función de la detección de las tendencias.

Finalmente destacar la filosofía de gestión de Legg Mason y el fondo de renta variable americana gestionado por Bill Miller, el Legg Mason Value Fund creado en 1982 y que consiguió batir al S&P 15 años consecutivos. La compañía, focalizada en la gestión value, tiene una marcada cultura de búsqueda de nuevos modelos mentales para ir mejorando sus procesos de inversión, a través de la investigación de inputos no convencionales, además de las finanzas del comportamiento. Colabora activamente en laboratorios de ideas (arte, ciencia, deportes, literatura, etc.) y financia investigaciones científicas de sistemas complejos multidisciplinares.

No podemos olvidar que "Comprar una buena empresa no garantiza una buena inversión bursátil". El mercado cada vez es menos eficiente, racional o equilibrado, por lo que convendría seguir las nuevas tendencias y aprender de ellas.

La parte conservadora de la cartera

Artículo publicado en la revista Funds People del pasado mes de marzo 2010.

ANTE LA SITUACIÓN DE LOS DISTINTOS ACTIVOS, LA MULTIESTRATEGIA SERÁ LA MEJOR "ESTRATEGIA" DE INVERSION ESTE AÑO PARA LA RENTA FIJA.

Se está complicando la inversión de la parte más conservadora de las carteras. La posibilidad de que se retome la tendencia alcista de las bolsas gracias a un crecimiento sostenido de la economía global, es una realidad, lo que nos invitaría a pensar en términos de inflación futura, retiro de estímulos y subidas de tipos oficiales. Asímismo, hay que financiar enormes déficits y eso debería presionar al alza las tires de los gobiernos.

Lo anterior invita a plantear una cartera diversificada de fondos globales descorrelacionados y gestionados con filosofías de retorno absoluto, con máxima flexibilidad para invertir en múltiples estrategias y activos, y una gestión muy activa del riesgo. También en fondos corporativos con cupón flotante, fondos corporativos de bonos más largos con la duración cubierta, bonos ligados a la inflación, y dado el posible incremento de la volatilidad, en fondos de arbitraje y los neutrales con la evolución de la renta variable. Subiríamos el riesgo con un poco de deuda higy yield, mejor de forma indirecta, a través de fondos corporativos que la puedan incorporar en sus carteras, y con bonos de gobiernos emergentes en divisa local, con tipos de interés reales positivos y buena calidad crediticia, con un potencial adicional de rentabilidad por la mejora de su divisa.

Pero todavía hay muchas dudas sobre la solidez de la recuperación económica y algunos indicadores son decepcionantes. Quizás se retrase el esperado movimiento al alza de los tipos oficiales y no haya llegado el momento de un aumento sostenido de las tires de los bonos a medio y largo plazo, lo que nos ha recordado que no podemos olvidar tener fondos con beta a la deuda pública de países desarrollados, y mucha flexibilidad en la asignación de activos.

En definitiva, creemos que la multiestrategia probablemente será la mejor "estrategia" de inversión este año para la parte más conservadora de la cartera.

Las amenazas de unos, oportunidad para otros

Este artículo se publicó en El Economista el pasado miércoles 10 de febrero de 2010:

Los mercados de bonos españoles han dado la razón a los que vemos como una oportunidad la inversión en deuda española frente a otros gobiernos europeos o deuda corporativa. Es demasiado simplista y poco riguroso, afirmar que los mercados ponen en duda la capacidad de España de devolver el capital e intereses de nuestra deuda en el futuro, por la simple observación de un aumento del diferencial de rentabilidad de nuestros bonos con los de Alemania, o porque ha aumentado fuertemente el coste de unos instrumentos específicos (CDS) para cubrir el riesgo de impago, que de hecho han subido al doble su coste en todos los gobiernos europeos, incluyendo el Alemán.

Cierto es que cada vez hay menos inversores dispuestos a comprar deuda pública porque la masiva emisión de papel hace pensar que la rentabilidad tendrá que ir subiendo para captar más inversores, además de que la salida futura de la crisis irá reconduciendo los tipos a niveles más altos.

Pero una realidad, es que en el mercado de CDS hay menos entidades ofreciendo coberturas que en el pasado, y en una punta de demanda, los costes aumentan. Los inversores se muestran más cautos con sus inversiones en la zona euro y sus mecanismos de riesgo les exigen reequilibrar sus carteras, vendiendo o pagando una cobertura. Muchos inversores prefieren pagar una prima por cubrir la cartera unos años, repartiendo el coste contablemente durante la vida del seguro, que vender el bono, con otras repercusiones financieras.

Hemos vivido un fuerte ataque especulativo de Hedge Funds contra el euro y la deuda de algunos estados con mayores desequilibrios, pero ellos saben, los especuladores, que el nivel de deuda y la forma de gestionarla no ponen en peligro la solvencia y sostenibilidad de España. Su trabajo es buscar fisuras y hacer dinero. No hay muchos más criterios. La falta de medidas extraordinarias facilitan su oficio. Estas son las reglas del juego y debemos de conocerlas.

El coste de cubrir el riesgo de impago de los bonos del Estado Español es más alto que los del Banco de Santander. ¿Se cree usted que el Banco Santander tiene más posibilidades de pagar su deuda que el Estado Español? A veces se producen estas situaciones absolutamente ridículas en los mercados, que pueden ser aprovechadas si mantenemos la calma. Las amenazas para unos, suelen ser una oportunidad para otros.

Sr Banquero ¿vende o asesora?

El pasado viernes 11 de diciembre me publicaron un breve artículo de opinión en El Economista conmemorando el aniversario del suceso Madoff. Transcribo a continuación:

Un año después del suceso Madoff, los expertos valoramos más la transparencia y los criterios de control de los productos comercializados. Quizás, el regulardor peca de exceso de celo obligando a firmar innumerables documentos en su venta, lo que limita el objetivo persoeguido, pero el debate futuro es si la distribución de productos financieros por redes especializadas puede considerarse asesoramiento o una mera venta.

Creemos que el cliente siempre se sentirá aconsejado si recibe una recomendación escrita o verbal de un asesor financiero, apostando por un cambio contractual en la relación con nuestros clietnes hacia el asesoramiento. Las entidades que inicen este paso, mejorando su compromiso de servicio, asumirán un liderazgo distintito en el sector, porque el cliente preguntará muy pronto: ¿usted vende o asesora?, porque a igual coste y similar producto, se quedará con el segundo.

Rafael Romero, Director de Inversiones de Unicorp Patrimonio

Confianza en los activos de riesgo

El martes me publicaron el siguiente artículo en Unience.com (Red social de inversores):

“Confianza en los activos de riesgo”, post invitado de Rafael Romero
10-Nov-2009 in General by Rafael Romero No comments

Aunque los mercados han tenido un comportamiento espectacular en los últimos meses, la mayoría de inversores particulares siguen recelosos de los activos con riesgo, posicionando la mayoría de sus carteras en cuentas remuneradas, depósitos, fondos garantizados o monetarios. La encuesta publicada de Confianza del Inversor de JPMorgan Asset Management que publicó El País, ofrecía todavía un panorama alejado de la bolsa: solo el 2% de los encuestados se plantea comprar en Bolsa directamente en los próximos seis meses.

En mi opinión, la falta de confianza en la economía real impide valorar positivamente los buenos datos que van llegando de las economías, como EEUU, Alemania, China, Brasil, etc, así como de la mejora de las estimaciones iniciales sobre beneficios empresariales. Sin duda, las economías están mejorando sus cifras gracias a los innumerables estímulos fiscales y monetarios que los gobiernos han introducido para impedir mayores riesgos y los inversores están también preocupados por la posibilidad de que se intuya la salida de la crisis antes de tiempo y se retiren estas ayudas.

¿Pero realmente son sostenibles estos datos macro y la mejora de los resultados empresariales? Si se retiraran ahora esos estímulos no sería posible, porque necesitamos reconstruir la confianza, generando un clima más optimista para el crecimiento de la demanda, para mejorar el consumo y frenar la destrucción de empleo. Pero el empleo es clave, y los gobiernos no van a reducir las ayudas por el momento: necesitan mejorar la percepción de la situación actual y sobre todo mejorar las expectativas futuras.

Mientras, la liquidez inunda los mercados a una rentabilidad muy reducida: sobre el 0% en Estados Unidos y en Europa alrededor del 0.25%. Sinceramente, estoy convencido que con estas rentabilidades cualquier oportunidad de comprar más barato va a ser aprovechada en todo tipo de mercados. Sí, es posible que la recuperación económica vaya más lentamente de lo que las bolsas han descontado en estos últimos meses y que tengamos correcciones más o menos serias, pero existe todavía la oportunidad de ganar bastante dinero en las bolsas, sobre todo en las empresas más globales, con posicionamiento en mercados en desarrollo. Estas compañías son el verdadero motor de las bolsas, ya que ponderan fuertemente en los índices.

Sus beneficios están mostrado datos mejores de lo esperado, en gran parte por el recorte de gastos, pero una mejora de la economía les permitirá también crecer por el lado de las ventas. Adicionalmente, estas compañías líderes globales han aliviado sus ratios financieros y en muchos casos poseen holgadas posiciones de liquidez que les permitirá realizar operaciones de fusión y absorción de compañías rivales para seguir reduciendo costes. El 2010 será el año de las operaciones corporativas.

Quizás las bolsas estén viviendo un proceso de consolidación que de alargarse un poco más, pueda dejar los índices bursátiles en estos niveles y muchos inversores pueden estar valorando que el ejercicio ya está hecho y plantearse esperar una corrección o que comience el nuevo ejercicio para tomar nuevas posiciones.

Mientras, y sin llegar a invertir en las bolsas de mercados desarrollados o emergentes (que no tienen que faltar en una cartera diversificada), parecen existir todavía oportunidades en activos con riesgo pero que no llegan a ser tan elevado como el de las bolsas. Los principales activos con todavía oportunidad de generar un buen retorno en función del riesgo, son las materias primas (metales, energía y alimentación), así como en bonos no gubernamentales, sobre todo en corporativos, high yield, emergentes y bonos convertibles.

Así mismo existen buenas opciones de inversión en fondos de gestión alternativa, con rendimientos que mejoran la remuneración de las cuentas remuneradas y riesgos reducidos, sobre todo si se realizan inversiones en diversas estrategias no correlacionadas.

Por favor señores, actúen y planteen otra estrategia: “Déjese aconsejar por un buen asesor financiero y aproveche las actuales oportunidades“.

* Rafael Romero es director del departamento de Inversiones de Unicorp Patrimonios, del grupo Unicaja

¿En qué piensan los inversores en bolsa?

A continuación dejo el artículo que me han publicado hoy en INVERTIA analizando la situación actual de la economía y las bolsas.

Tras cuatro trimestres consecutivos de desaceleración económica en Estados Unidos, la principal economía del mundo parece mostrar la salida de la recesión más profunda desde la Gran Depresión, al crecer un 3,5% interanual en el tercer trimestre. Aunque el dato ha salvado una corrección más pronunciada en las bolsas, los inversores siguen mostrándose cautos sobre varios aspectos clave.

EEUU entra en crecimiento, pero quizás solo está motivado por un agresivo estímulo económico que no podrá mantenerse siempre, surgiendo dudas de la sostenibilidad del camino andado y la rapidez de la recuperación, ¿será en forma de V, U o la temida W?. Como muestra los resultados ayer de Ford, magníficos, pero gracias al programa de ayuda a la compra de coches, y ya conocimos el viernes que el consumo de los hogares se estaba enfriando por el cese de alguno de estos programas de apoyo.

¿Qué pasará en los siguientes trimestres? Porque el paro sigue creciendo y los que consiguen un nuevo trabajo tras haber sido despedidos, descubren que ahora les pagan menos y por tanto tienen una menor capacidad de gasto. Si no hay consumo los empresarios no van a contratar a gente y van a seguir recortando inventarios e inversiones y la situación se complica. Ayer quebró otra gran corporación financiera en EEUU. Valorando lo anterior, los gobiernos esperaran un poco más para "eliminar la alimentación asistida" a las economías.

Por otro lado, parte de las subidas de las bolsas y los mercados de crédito han llegado gracias a la enorme liquidez que los grandes bancos centrales han estado suministrando al sistema financiero (prestando, comprando activos, etc.), por lo que existe mucha expectación sobre la posibilidad de que se empiece a retirar esta liquidez por parte de la Fed o el Banco Central Europeo, siendo compatible con un mantenimiento de tipos de interés reducidos, ya que no se perciben riesgos inflacionistas a corto y medio plazo (distinta situación a Australia o Noruega que han subido tipos por tener sus economías muy ligadas a las materias primas).

¿Pero como están las empresas? Ellas deben ser el verdadero motor de las bolsas. Los beneficios empresariales han mostrado datos mejores de lo esperado, pero éstos han llegado más por el recorte de gastos que por el incremento de ventas, y ésta, es una situación no muy sostenible en el tiempo, salvo que se incrementen las operaciones de fusión y absorción de compañías rivales y se pueda seguir reduciendo los costes. Creo que éste es uno de los escenarios más probables para las grandes corporaciones globales, que en muchos casos tienen una posición holgadísima de liquidez.

La bolsa encara el final de año con la indefinición propia de esta situación. Las bolsas descontaron el inicio de la recuperación económica, pero ahora esperan a confirmar su sostenibilidad, aunque cada día se incrementa el riesgo de que los inversores prefieran despedirse del mercado hasta el año que viene. ¿Quizás ya hemos subido suficiente?.

Me preocupa la fortísima subida del índice VIX (volatilidad implícita del S&P) desde niveles de 20 a 30 en estos últimos días. Mi lectura es que ahora comienzan los grandes inversores a considerar que pueden llegar las caídas y están comprando cobertura para sus carteras. En definitiva, el tono ya no es tan optimista y ahora sí que hay más riesgos a la baja que al alza en las bolsas.

Mis recomendaciones: El actual canal lateral en el Ibex invita a seguir operando en muy corto plazo, comprando en las zonas de soporte alrededor de 11.250 y vendiendo en la zona de 11.900, aunque sería prudente incrementar el peso de la liquidez en las subidas y disponer de Stop-loss en las compras. En cuanto a valores, no comprar bancos que no hayan fortalecido su capital, con preferencia por Santander y BBVA, más protegidos por su negocio en Latinoamérica, y apostar preferentemente por valores de sectores más defensivos, como Telecomunicaciones con Telefónica como exponente por su capacidad de generar liquidez y negocio recurrente, el Sector Eléctrico y Energías Renovables (Gas Natural e Iberdrola Renovables) o Tecnología (Indra). Uno de mis valores preferidos es Repsol.

Crisis Hipotecas Subprime 2007

Aprovechando que estoy impartiendo un Curso sobre Bolsa, quiero dejar una breve presentación, muy sencilla, que realicé para analizar la Crisis Hipotecaria Subprime que comenzó en el 2007 y que nos llevó a una grave crisis financiera y económica. El actual escenario de deflación, recesión, mayor paro, menor consumo, etc. parte de la crisis de unas hipotecas especiales que están en Estados Unidos.

Así mismo, dejo el enlace a un video en You Tube de un programa de Canal Sur donde también colaboré, que explica en unos breves minutos esta crisis.

Las hipotecas, por sí solas no son un ingrediente que pudiera "estropearnos" la digestión, pero si lo mezclas con la creciente globalización económica y tecnológica, la innovación financiera, un exceso de liquidez por tipos muy bajos, la desregulación de los mercados, y la enorme codicia de los grandes bancos de inversión y profesionales que cobran bonus millonarios...

... eso era un cóctel que cualquier chispa podía hacer saltar todo por los aires. Te invito a que veas la presentación y el video.


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Crisis Hipotecas Subprime 2007

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Hipotecas Subprime. Video You Tube.

Entrevista digital: Donde Invertir

A continuación dejo una entrevista digital que me han realizado esta mañana los lectores de la web de El Pais , Cinco Días y Cadena Ser.

Ciclo 'Donde Invertir'


La Bolsa ha mantenido una tendencia al alza en las últimas semanas que hace preguntase a la mayoría de los inversores hasta dónde seguirá este recorrido positivo. El director de Inversiones de Unicorp Patrimonio, Rafael Romero, ha charlado con los lectores sobre las mejores opciones para invertir.

Los internautas preguntan a Rafael Romero


Núria
1. 22/09/2009 - 10:05h.

¿ A qué es debido que estas últimas semanas la bolsa haya mantenido una tendencia al alza?

En mi opinión se debe a la unión de muchos factores. Pero los más importantes son que las medidas extraordinarias adoptadas en materia fiscal y monetaria por los Gobiernos y Bancos Centrales están evitando lo que pudiera haber sido una gran depresión, evidenciándose en datos macroeconómicos e indicadores adelantádos de la economía, además de haber conseguido frenar la sensación de ruptura del sistema financiero en general. Por otro lado, la enorme liquidez existente ha llevado a las inversiones seguras a conseguir unas rentabilidades muy reducidas y esto va obligando a los inversores institucionales a ir tomando poco a poco más riesgo. Al final es un círculo virtuoso que con probabilidad se consolidará y mejorará cuando el empleo y el consumo privado consigan restablecerse.

Jean Luc
2. 22/09/2009 - 10:10h.

Hola Rafael, un placer compartir este rato con usted. Para un pequeño inversor con conocimientos básicos de negocio... ¿se puede entrar ya en banca?... ´recomienda algún valor con un horizonte de 2 años. Muchas gracias.

Me pareció una tremenda oportunidad en los primeros meses de este año entrar en buenos bancos, como BBVA o Santander. Solo viendo las rentabilidades por dividendo que se podían obtener... pero ahora estoy más dudoso. Es probable que se incremente las necesidades de capital a la banca en general y eso a corto plazo les pueda pesar. En una cartera diversificada, sí tendría bancos, pero no más de un 20%. Y un valor a medio plazo, pues BBVA o Banco Popular.

henry
3. 22/09/2009 - 10:15h.

¿Qué pasa con Iberdrola que no despega? ¿Sería mas interesante invertir en Iberdrola Renovables, que parece que tiene mas tirón?

Está más de moda Iberdrola Renovables que Iberdrola y esa es una realidad que se va imponiendo. Las ayudas e inversión al sector se incrementan, así como los fondos de inversión temáticos en energías alternativas, crecimiento sostenible, etc.... pero Iberdrola es una compañía magnífica, con una buena rentabilidad por dividendo y una aparente mejor potencial alcista en los próximos meses. Yo creo que Iberdrola si consigue superar la zona de 6.90 de hoy, se irá hacia 7.75

chilon
4. 22/09/2009 - 10:21h.

¿Cómo cree que será la evolucion a medio y largo plazo de las acciones de Telefónica?

A corto plazo se encamina hacia la zona de 19.50 euros donde tomará un descanso. La compañía tiene sólidos fundamentales y claras expectativas de mejora de resultados para los próximos años. Una rentabilidad por dividendo por encima del 5% y además han confirmado que esta política de buena remuneración al accionista seguirá siendo prioritaria, por lo que es posible que suban el dividendo hasta 1,30 euros y supondría una Tir del 7% aproximadamente a los precios actuales. En fin, para comprar y mantener con toda tranquilidad.

Javier
5. 22/09/2009 - 10:27h.

¿Piensa usted que invertir ahora en el Banco Popular es recomendable?

Tras la ampliación de capital realizada, se ha convertido en el banco comercial más capitalizado de Europa y además realizará una emisión de obligaciones subordinadas convertibles en breve. Es muy positivo que la ampliación se realizó con mucho éxito entre inversores institucionales, que suelen saber donde meter el dinero. No obstante a corto plazo se encuentra digeriendolo. Puede caer hasta 6,50-60 aprox, donde en mi opinión sería el precio para adquirir con la vista a medio plazo, ya que se encontraría más preparado para mejorar su rentabilidad con mejoras de las perspectivas económicas en España.

Incertidumbre
6. 22/09/2009 - 10:37h.

Hola señor Romero. Primero la consabida pregunta de, ¿cuándo tocará la corrección y cuál es la tendencia del Ibex-35? La segunda pregunta sería, ¿qué valores de perfil conservador que todavía tengan recorrido recomendaría? Un saludo y muchas gracias.

No debemos olvidar una máxima de los que nos dedicamos a ésto desde hace muchos años y que no conviene olvidar porque si no te arruinas siempre: "El mercado siempre tiene razón" y también que los mercados se alimentan de "expectativas". Las expectativas de mejora de la economía en el futuro y unas condiciones financieras con tipos de interés casi nulos favorecen la búsqueda de riesgo, sobre todo si te has perdido el rally por ser prudente. ¿Cual es el coste de ser prudente?¿no hemos tenido una oportunidad que se da solo una vez en cada generación? Díscúlpeme, pero no se si habrá corrección. Seguró que alguna llegará, porque los precios se mueven en ondas, no en línea recta, pero la tendencia es CLARAMENTE ALCISTA, y eso lo ven todos los inversores que manejan grandes volúmenes. Valores conservadores a dejar en cartera: Telefónica, Iberdrola, Repsol, Grifols, Indra y BBVA .

enrique
7. 22/09/2009 - 10:39h.

¿Qué opina de Repsol, romperá la barrera de 19 euros?

Pues en este momento está en claro canal alcista y la zona de 19 euros es su parte alta, pero sí, creo que llegará a 20 y luego lo superará para iniciar un nuevo tramo alcista. En todo caso, debería evolucionar algo más tranquilo.

Jesús
8. 22/09/2009 - 10:45h.

¿Y Jazztel? ¿Sigue siendo un "chicharro" o los recientes cambios en su apalancamiento la empiezan a convertir en una opción de inversión? ¿Optaría por ella?

Lo siento, pero Jazztel hace demasiados años que dejé de creer en su proyecto. Sencillamente no me creo nada de la compañía, pero nada nada. Es como un niño que te ha mentido tantas veces que cuando tenga razón ya no prestarás atención... En positivo el éxito en su capitalización, pero se mueve en un entorno de mucha competitividad con ADSL. Yo no entraría a hacer pupa a los grandes (Telefónica, Deutsche Telekom...) Al final no sale bien. Solo apto para especuladores enormemente avezados.

ANTONIO HUESCA DE MERLO
9. 22/09/2009 - 10:48h.

Hola Rafael, en Enero adquirí acciones del Santander, Iberdrola y en abril de Mapfre, en la actualidad se han revalorizado respectivamente un 53% ,1% y 30%, están adquiridas como inversión a medio-largo plazo 2-4 años. ¿Me recomiendas vender o seguir con ellas?, en caso de vender ¿que me recomiendas comprar pensando en el mismo horizonte temporal?.

Has comprado cuando hay que comprar, en precios bajos. Tienes una mejor rentabilidad que un depósito en el banco. ¿Te hace falta el dinero? ¿No dices que comprabas a largo plazo? Las compañías son buenas. Mi consejo, mantener, porque valdrán mucho más dentro de cuatro años, casi seguro.

Jose A.
10. 22/09/2009 - 10:53h.

Buenos días Sr.Romero , ¿qué opinión le merece a medio y corto plazo invertir en Dinamia? ¿entraría usted en estos momentos?

Las compañías de capital riesgo, como Dinamia, han vivido una enorme incertidumbre que les ha llevado a cotizar por debajo de su potencial, pero el entorno es complicado todavía para la compra-venta de empresas. No obstante tienen una holgada posición de caja (en torno el 40% de su capitalización bursátil) lo que le permitirá cerrar buenas operaciones en este momento. Tiene potencial hasta la zona de 14 euros

Unai
11. 22/09/2009 - 11:01h.

¿Qué opinión le merece Almirall a medio y largo plazo?

Me gusta la compañía y su sector. Me parece una inversión interesante para perfil conservador y a medio plazo, dada su poca deuda y la estrategia de ir entrando en nuevos países con adquisiciones y apertura de nuevas delegaciones, que ya le ha llevado a alcanzar el 40% de sus ventas en el extranjero, así como su mix de producto entre productos propios y licenciados.

Blanca
12. 22/09/2009 - 11:03h.

Buenos días, me gustaría conocer su opinión sobre Gas Natural, si es buen momento para comprar, o hay alguna otra opción del Ibex más interesante. Gracias

Nos gusta bastante Gas Natural. Es una magnífica opción de inversión y su tendencia es impecable. Otras opciones son menos claras.


Mensaje de despedida

¿Es demasiado tarde para comprar bolsa? Hay que ser prudente, pero si tenemos un perfil moderado o arriesgado y un horizonte de inversión a medio plazo, no es justificable perder esta oportunidad? Mientras que los tipos de interés a muy corto plazo estén tan bajos y el sector inmobiliario esté tan deprimido, los grandes capitales seguirán fluyendo hacia las bolsas. Las bolsas no están baratas, pero tampoco están caras a niveles de Per, y los beneficios empresariales subirán... Creo que podemos ver todavía una subida adicional del 10% en los próximos meses.

20 frases contra la crisis

Termina el verano y la tormenta de la crisis sigue amenazando en nuestro horizonte más cercano. No hay recetas mágicas, pero quizás no somos conscientes que como directivos tenemos la obligación de actuar frente a la incertidumbre, reflexionando y mejorando en las facetas claves que nos permitan alcanzar nuestros objetivos.

Necesitamos buenas dosis de coraje y determinación, pero si focalizamos nuestros esfuerzos en lo más importante y no lo más urgente, es seguro que saldremos mejor parados.

Aquí dejo 20 puntos que debemos vigilar para estar mejor preparados para la crisis, con 20 frases célebres seleccionadas por Alejandro Roca Soto y publicadas en Manager Business Magazine, nº 19, de marzo-abril de 2008 y también en: http://www.estoypreparadoparalacrisis.com/


1. Calidad Directiva “El hombre se descubre cuando se mide contra un obstáculo”, Antoine de Saint Exupery

2. Previsión y Cautela "Sólo cuando baje la marea, sabremos quién estaba nadando desnudo”, Warren Buffet

3. Entorno Voy a hacer un pronóstico: Puede pasar cualquier cosa”, Roy Atkinson

4. Estadísticas sectoriales Hay tres clases de mentiras: las mentiras, las malditas mentiras y las estadísticas”, Mark Twain

5. Reflexión “No podemos resolver problemas de la misma manera que cuando los creamos”, Albert Einstein

6. Análisis “Tengo seis honestos sirvientes (ellos me enseñaron todo lo que sé): Sus nombres son Qué, Por qué, Cuándo, Cómo, Dónde y Quién”, Rudyard Kipling

7. Planificación vs. Acción “La vida es lo que ocurre mientras estamos ocupados haciendo planes”, John Lennon

8. Caja “¿Ha oído eso de que no se puede vivir sin amor? pues el dinero es más importante”, Doctor House

9. Deuda “Si yo te debo una libra, tengo un problema; pero si te debo un millón, el problema es tuyo”, John Maynard Keynes

10. Datos “Es un error capital teorizar antes de poseer datos. Uno comienza a alterar los hechos para encajarlos en las teorías, en lugar de encajar las teorías en los hechos”, Sherlock Holmes

11. Equipo “No necesito amigos que cambian cuando yo cambio, y asienten cuando yo asiento. Mi sombra lo hace mucho mejor”, Plutarco

12. Aprendizaje “La Experiencia es un peine que te llega cuando te quedaste calvo”, Ringo Bonavena

13. Trabajo Duro “La diferencia entre trabajo y compromiso… Los huevos con bacon. La gallina colabora y el cerdo se compromete”

14. Reconocimiento “A veces sucede así en la vida: cuando son los caballos los que han trabajado, es el cochero el que recibe la propina”, Daphne du Maurier

15. Responsabilidad “Si quieres que algo sea hecho, nombra un responsable. Si quieres que algo se demore eternamente, nombra una comisión”, Napoleón

16. Confianza “Si no hay sentido de confianza en la organización, si las personas viven preocupadas por cubrirse las espaldas… la creatividad será una de las primeras víctimas”, Napoleón

17. Ejemplo “No hay cosa que más disfrute el soldado romano que ver a su oficial de mando comer abiertamente el mismo pan que él, o tenderse sobre un sencillo lecho de paja, o erigir una empalizada. Lo que admiran de un jefe es su disposición para compartir el peligro y las dificultades, más que su habilidad para conseguir honor y riqueza, y sienten más aprecio por los oficiales que son capaces de hacer esfuerzos junto a ellos que los que les permiten pasarlo bien”, Plutarco de Cayo Mario

18. Talento“Hay hombres que luchan un día y son buenos. Hay otros que luchan un año y son mejores. Hay quienes luchan muchos años y son muy buenos. Pero los hay que luchan toda la vida. Esos son los imprescindibles”, Bertolt Brecht

19. Comunicación “Nada viaja más rápido que la luz, excepto las malas noticias”, Douglas Adams

20. Austeridad “Cuida de los pequeños gastos; un pequeño agujero hunde un barco”, Benjamín Frankin

Entrevista digital Donde Invertir

A continuación dejo una entrevista digital que me han realizado esta mañana los lectores de la web de el pais, cinco días y cadena ser.


Ciclo 'Donde Invertir' - Unicorp Patrimonio
Martes, 21 de Julio de 2009 de 10:00 a 11:00

Los últimos datos macroeconómicos siguen siendo negativos, mientras que las turbulencias en las Bolsas hacen que sea complicado realizar inversiones en estos momentos de crisis financiera. El director de Inversiones de Unicorp Patrimonio, Rafael Romero, ha charlado con los lectores sobre las mejores opciones para invertir.

Antonio
13. 11:02h.

¿Me puede dar alguna razón para comprar hoy Sacyr Vallehrmoso? Gracias

Sacyr no lo mantengo en mi cartera modelo, pero la estamos valorando más positivamente. El grupo ha seguido con su plan de desinversiones para rebajar su abultada deuda con la venta de Itínere y no descartamos que siga vendiendo activos inmobiliarios de Vallehermoso o Testa, así como que acaben vendiendo más pronto que tarde su paquete de Repsol. Ellos deben de concentrarse en realizar infraestructuras y ese es el camino para que los inversores apuesten por ellos. Muy positiva ha sido la noticia de la adjudicación de la ampliación del Canal de Panamá. En mi opinión tiene recorrido al menos hasta 13 euros este año (hoy está a 10.80)

KEYNES21
12. 10:54h.

Hola soy un chico de 21 años que tiene unos microahorros, me gustaría invertir en algo seguro y que diera un beneficio seguro. Mi preguntas son: ¿Me recomienda letras del tesoro? ¿y con qué cantidad empezaría usted?

Con microahorros y algo seguro lo mejor sería invertir en un fondo de renta fija corporativa a corto plazo o algún fondo monetario (para mayor tranquilidad, pero con menor rentabilidad). Las letras dan demasiada poca rentabilidad y tenga en cuenta que se necesita un mínimo de inversión de 1.000 euros.

jose luis aguado
11. 10:50h.

Una vez alcanzado la cota de los 10.000 puntos, ¿cree usted que se puede empezar a pensar en hacer 'trade'?

Entiendo que lo que me pregunta es si ha llegado el momento de comprar y vender de forma dinámica aprovechando los claros soportes y resistencias. Pues le diré que sí, que está siendo un buen momento, pero haciéndolo a través de derivados y por tanto solo recomendable para los inversores muy preparados y que se mantengan en la pantalla todo el horario de mercado, ya que la volatilidad puede volver y una posición ganadora puede darse la vuelta en unos minutos por cualquier noticia.

José María
10. 10:45h.

Don Rafael, en su opinión, ¿cómo van a evolucionar las acciones de Grifols en el medio y largo plazo? Muchas gracias.

Grifols se considera un valor refugio y en este último tirón del mercado no ha participado además de estar expuesto a los rumores que apuntan que la compañía competidora de Grifols está bajando los precios de su inmunoglobulina y que podría haberle afectado a sus cuentas. En fin, creo que es una buena apuesta para una cartera bien diversificada y que los inversores valorarán la excelente gestión de la compañía, con un fuerte incremento de ingresos y márgenes. El valor debería de llegar a 19 euros en los próximos semestres. Hoy cotiza a 12.25

flordelis
9. 10:40h.

Quiero invertir en Bolsa y no sé muy bien en que valores invertir a corto plazo. Pienso en Repsol o Gas Natural. ¿Es buen momento o mejor esperar? Muchas gracias.

Nunca se sabe si es un buen momento. Creo que a medio plazo hay que estar en bolsa. Siempre es una buena opción comprar una parte ahora y si cae el mercado seguir incrementando. A muy corto plazo veo una buena oportunidad en el sector constructor: OHL, Acciona, Ferrovial, en Bancos: Santander y BBVA y en Energía: Repsol e Iberdrola Renovables.

raquellb
8. 10:38h.

Me gustaría invertir en bolsa, había pensado hacerlo en Cepsa, ¿qué le parece?

Creo que el sector del petróleo, a medio plazo, es interesante como inversión en una cartera diversificada. No obstante Cepsa está muerta bursátilmente por el control del 95% del capital por sus accionistas mayoritarios. Estos señores acabarán haciendo una oferta de compra de las acciones que queden en bolsa pero al precio más bajo posible. Mire un gráfico , no ve el control ??? Compre Repsol.

EDP
7. 10:35h.

¿Qué opina de Zeltia¿ ¿es esto un patinazo o realmente la empresa no es el maná que parecia ser?

Le voy a comentar lo que digo siempre a mis clientes que preguntan por el valor. Zeltia la sigo desde hace más de diez años y siempre se mueve por la especulación, por las expectativas generadas sobre un negocio que nunca llega. Ahora está cotizando a los niveles de 1999, con el resultado de muchos damnificados por el camino. Solo me gusta, y mucho, su increible esfuerzo por conseguir tratamientos para paliar los efectos del cancer, pero deberían de hacerse como una fundación o pagado por el Estado, no a costa de los pequeños inversores.

jaume
6. 10:30h.

Que opina de invertir en bolsas de paises emergentes como puede ser China. ¿Ve mucho riesgo?.

Creo que todos los inversores deberían de tener un porcentaje en bolsas de países emergentes, especialmente en la zona asiática que contemple China, pero siempre a través de fondos de inversión. Se estima que China será de los países que mejor capee este mal momento económico. Invertir en una zona que crece casi un 8% cuando los paises más desarrollados están viviendo una fuerte desaceleración no me parece arriesgado siempre que se ajuste a un porcentaje moderado en el total de la cartera de un inversor.

Javier ML
5. 10:25h.

Me gustaría conocer tu opinión sobre el valor del Banco Santander con perspectivas a 2/3 años.

Tras un impresionante rally que le ha llevado a cotizar desde 3.80 a los 9.20 de hoy, creo que a corto plazo le costará pasar de la zona de 9.65-9.75 y que necesita consolidar la subida. No obstante, nuestra apuesta es que siga liderando el sector bancario europeo y mundial, ganando más peso en las carteras de inversores institucionales mientras siga creciendo aprovechando las rebajas de precios. Esto le permitirá superar en un par de años los niveles de 13 euros de máximos que vimos a vinales de 2007.

economist
4. 10:19h.

Hola Rafael, ¿Como cree que se moverá IB.Renovables en los próximos meses? Gracias.

La compañia nos gusta bastante porque vemos un claro recorrido al sector. El valor debería acercarse a la zona de 3.75 - 4.00 euros para los próximos meses, por lo que mantiene un buen potencial

Edison Javier Paspuel
3. 10:14h.

Buenos días, Los depósitos bancarios hoy en día dan una oferta pésima de retribución de intereses. ¿Es buen momento aún para entrar en renta variable o es mejor abrir fondos de inversión garantizados? Muchas gracias.

Si usted busca una rentabilidad algo más alta que un depósito bancario parece oportuno trasladarse hacia un buen fondo de renta fija corporativa a corto plazo, que le permitirán mejorar con claridad la rentabilidad con un riesgo muy moderado. Los fondos garantizados los usaría solo para invertir en renta variable en perfiles de inversor conservador o moderado, que no quieran correr riesgos de capital a cambio de una ganancia menor.

Oscar
2. 10:09h.

¿El actual buen momento de la bolsa es un principio, o está tocando techo el ibex este año? ¿Cree que es buen momento para entrar en algunos valores o cabe esperar hasta después de verano? ¿Cómo ve BME, Gamesa y BBVA? Muchas gracias.

Creemos que un techo cercano está en la zona de 10300, pero seguimos insistiendo desde hace muchos meses que en el momento actual de la bolsa hay que verlo como una muy buena oportunidad de compra a medio plazo. Cuando llegue la famosa corrección, si es que llega, alcanzará niveles de 8900 o 9000. Nuestra recomendación sería tomar un poco de bolsa ahora y comprar a la baja. En cuanto a los valores que comenta todos ellos nos parecen buenos valores y recomendables para una cartera diversificada, aunque a BME la dejaría fuera y optaría por otros sectores: construcción, energías renovables, telecomunicaciones...

Merca
1. 10:02h.

Buenos Días. Todo el mundo habla de Indra como una empresa muy bien gestionada y con una buena cartera de pedidos, pero en Bolsa está estancada. ¿Cuál es su opinión? ¿Le ve recorrido al alza o a la baja? Gracias.

Indra ha estado más estancada en Bolsa por la presión que ejercía el anuncio de Gas Natural de desprenderse de la participación del 18% de Indra que Unión Fenosa mantenía. Tras realizarse ya la venta de un 13% a Corporación Alba y otros inversores, la incertidumbre institucional ha desaparecido y ahora sí que esperamos un mejor comportamiento relativo y se valore la solidez de su negocio, con una elevada cartera de pedidos y reducida deuda. Técnicamente debería de comprarse solo si supera la zona de 16 euros.

Mensaje de despedida

Gracias a todos por sus preguntas y espero haber podido resolverles sus principales dudas e inquietudes. Me permito aconsejarles que miren la bolsa como una oportunidad de inversión muy rentable, sobre todo en estos momentos, pero que siempre acudan de la mano de algún asesor especializado, preferentemente a través de productos de inversión colectiva (fondos inversión o pensiones) y con porcentajes adecuados a su perfil de riesgo.

El optimismo en las empresas

Un optimista ve una oportunidad en toda calamidad, un pesimista ve una calamidad en toda oportunidad.Winston Churchill.

Conseguir empleados felices es un importante reto para las empresas, pero no es fácil de conseguirlo, porque no todo depende de los planes desarrollados por éstas.

Las empresas deben asumir la obligación de ofrecer un entorno propicio para entusiasmar a sus empleados, pero la capacidad de alcanzar la felicidad reside en el interior de los propios individuos, y por tanto debemos de ser conscientes de la importancia de valorar la personalidad de nuestros empleados actuales o futuros.

Según el psiquiatra Rojas Marcos, el 30% de nuestra actitud ante la vida tiene que ver con nuestra herencia genética. Otro elemento determinante para forjar un buen carácter es la personalidad, que se empieza a fraguar en la infancia, a base de seguridad, afecto y estímulo. Por tanto, en personas maduras no es fácil cambiar la personalidad, se puede mejorar algo, pero requiere tiempo.

Cuando analizas la personalidad del equipo humano en nuestras empresas, a menudo encuentras empleados con una personalidad pesimista que tienden a convertirse en un problema, sobre todo si dirigen equipos humanos. La desmotivación, la queja, la excusa continua, va deteriorando el ambiente y nuestra cuenta de resultados, porque la negatividad se contagia más rápidamente que el optimismo.

Los beneficios del optimismo

El término optimismo surge del latín "optimum": "lo mejor". Los empleados optimistas son aquellos que piensan en positivo y son capaces de actuar buscando soluciones sin caer en el desánimo. Los optimistas no suelen quejarse, son proactivos, flexibles, buscan el afrontar nuevos retos y ante la adversidad, luchan con tesón y perseverancia, aprenden y crecen. En definitiva, solo miran atrás para aprender de sus fracasos, pero con el rumbo siempre señalando nuevos objetivos.

El principal atributo del optimista es tener la esperanza de que va a funcionar lo que está desarrollando, lo que le aporta la confianza en sí mismo para comprometerse a alcanzar sus objetivos. Es una dinámica que además se retroalimenta: la esperanza genera confianza, la confianza genera compromiso y el compromiso genera buenos resultados y, con éstos, se refuerza la esperanza y el optimismo.

En general, parece que las personas más optimistas tienden a tener mejor humor, suelen salir fortalecidos de situaciones estresantes y traumáticas e, incluso tienen mejor estado de salud física. Los beneficios del humor en el trabajo son numerosos: combate el estrés, fomenta la motivación y la creatividad, optimiza la comunicación, une al equipo, atrae y fidelizar al cliente...

Un claro ejemplo de un optimista inteligente es Barack Obama, alguien que ha demostrado que su optimismo le generaba la confianza de que podía cambiar el mundo. “Yes, we can” será una cita que siempre nos recordará el valor de la esperanza, del compromiso, de la fuerza de las ideas frente al miedo. Nos recordará que casi nada es imposible si se combina acertadamente optimismo con inteligencia.

Recuerda, si buscas la felicidad de tus empleados y el éxito empresarial, te ayudará mucho, además de buscar el talento, el establecer una estrategia de alcanzar un alto coeficiente de optimismo en tu equipo, entendiéndolo como el número de optimistas que hay en la organización frente al total de empleados.

Lo anterior producirá una serie de efectos positivos a nivel individual y colectivo difíciles de alcanzar por otras vías.